雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示

2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司正式申请破产保护。作为华尔街上的巨人之一，雷曼兄弟成立于1850年，以棉花贸易起家，历经两次世界大战，逐渐发展为全球最具实力的股票、债券承销商和交易商之一，被誉为“债券之王”。雷曼兄弟曾经是美国金融界叱咤风云的巨人，在2008年爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。

雷曼兄弟在成立初期主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，是典型的家族式企业，且企业规模较小，其财务管理目标自然是利润最大化。随着雷曼兄弟逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司后，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。一方面，股东财务最大化的理财目标帮助雷曼兄弟实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1 103%的股东回报率。公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头。但与此同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有“成也萧何，败也萧何”的意味。

（1）公司一味地追求股东财富最大化，忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。

（2）股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，雷曼兄弟自2 000年始连续7年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票。此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。此举无疑是选择了“把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资决策，不利于分散公司的投资风险。此外，过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。

（3）股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因。雷曼兄弟片面强调了股东利益的至上性，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高。另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。

（4）为了提高集团公司的整体竞争力，1993年，雷曼兄弟公司进行了战略重组，改革了管理体制。雷曼兄弟公司将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上市公司分立运行。由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，因而股东财富最大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策。由此还可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件的发生。因此，股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。

可见，无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。但无论哪种财务管理目标在存在诸多优点的同时，也存在一些自身无法克服的缺点。因此，在选择财务管理目标时，可以同时选择两个以上的目标，以便克服各目标的不足，但目标之间必须要有主次之分，以便克服各财务管理目标之间的矛盾和冲突。

---

站内相关搜索： 财务管理 财务战略规划 财务管理培训 财务咨询公司 财务报表分析

---

本网站内凡注明“xxxx原创/专稿”的所有文字、图片和音视频稿件均属本网站原创内容，版权均属xxxx所有，任何媒体、网站或个人未经本网站协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明“稿件来源：xxxx”。xxxx版权所有，未经xxxx书面授权，不得复制、引用或建立镜像，违者本网将依法追究责任。

---

返回